中信建投：市场迎来阶段性反弹 春季躁动行情值得期待(2)

　　整体行情上，我们认为目前仍是重点关注几条线索：一是海外方面特朗普带来的不落实性，包括关税、联储降息、地缘政治因素等；二是国内方面，主要关注政策力度和经济数据的修复情况。特朗普的不落实性很难预测，只能密切跟踪，但这会带来行情的波动。国内方面，两会是重要的观察政策的窗口期，在此之前，还可关注央行的降准降息会否落地；经济方面，数据的修复不会是线性，而是会有一定的反复，这也会加大行情的波动。在两会之前，目前市场主要交易两条线索，一条是特朗普，另一条是以DeepSeek为代表的AI，包括端侧、应用和算力等。DeepSeek的崛起可能也会带来A股市场资金面的一定改善，之前美股持续走强，很大程度上源于全球资金对其科技的认同度，目前这种局面遭DeepSeek搅动，也有望吸引外资对A股的回流。

　　综合分析，我们认为两会之前，市场一是面临资金面的边际改善，既包括国内春节过后资金的回流，也包括外资的流入；二是随着两会的临近，市场对于政策的预期会再度强化，在此背景下，尽管行情仍缺乏突破自去年10月8日以来整体震荡格局的充足动力，但维持住震荡中的阶段反弹还是大概率事件，春季躁动行情值得期待。

　　操作上，在科技方向的带领下，高弹性板块的波动率仍会较大，所以依然要注意把握市场的轮动节奏，在跟踪主线节奏的同时也要把握市场波动给予的阶段布局的机会。

　　从中期配置的角度仍建议关注：

　　（1）未来稳增长政策发力方向（如金融地产、大消费、设备更新和消费品以旧换新、化债等）;

　　（2）防御板块（央国企红利、大金融等）;

　　（3）新质生产力和短期有潜在消息或政策刺激的方向（科技创新、国产替代、AI、华为、消费电子、信创、低空经济、机器人、智能驾驶等）;

　　（4）供给侧面临边际改善的超跌方向（光伏、锂电、有色、化工等）;

　　（5）年报业绩预增方向和顺周期方向。