行业业绩整体承压 121家A股药企预亏(2)

　　粤开证券研究院首席策略分析师李兴分析称，受集采扩面、市场竞争等因素影响，部分医药产品价格持续走低。另外，除国家、地方联盟集采持续提速扩面，执标的药品和医疗器械（包括高值耗材、体外诊断试剂等）价格出现不同程度的下降外，“四同药品”医保药价治理、市场竞争加剧等因素也进一步促进药品主动降价。

　　此外，国内医药消费增长不及预期。李兴指出，“我们判断，医药品消费具有刚需属性，当前阶段的低迷或许是由于疫情期间居民家庭药品储备较大，需静待前期存量产品消化。”

　　增长质量和估值相关度或将提升

　　从长期看，机构对于医药行业的发展前景看法依然积极。

　　李兴表示，医药行业的研发、生产、上市、流通、使用及支付各环节均离不开行政审批监管，因此研究梳理政策这一外部因素，能够深刻理解医药行业运行逻辑及趋势。目前，我国基本上形成了鼓励医药创新+提升医疗服务+优化医保支付的“三医联动”政策体系，主线任务是推动医药产业转型升级，更好满足人民群众医疗卫生需求。2024年更是在支持创新药、药品审评改革、扩大医疗领域开放试点、医保数据衔接商业保险等相关方面大力推陈出新，预计为医药行业长期稳健发展提供沃土。

　　“改革进入深水区，高质量增长成为常态。”中信建投证券研究认为，从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革，整体符合预期。

　　“我们统计了医药板块公司近期的业绩预告，板块整体2024年业绩承压，业绩增速和资金配置接近底部，2025年行业业绩进入高质量发展新阶段，增长质量和估值相关度预计进一步提升，而非短期业绩表现，也就是投资者或更加关注增长的持续性和落实性，我们认为以上领域战略的积极变化为投资者提供了新的选股视角。”浙商证券分析师孙建和吴天昊在最新发布的研报中写道。华福证券分析师陈铁林也表示，进入2025年后，市场有望开启估值切换，2024年大环境影响下医药板块较多公司业绩承压，2025年一季度有望迎来业绩拐点。

　　而板块估值处于低位，也让一些机构看好2025年医药行业投资机会。同花顺数据显示，中证医药卫生指数已连续四年走低，2021年至2024年分别下跌12.24%、22.44%、12.45%和13.86%，今年以来继续走低。

　　中信建投证券研究表示，从公募基金持仓情况看，2011年一季度至2024年三季度，剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.67%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。