东方财富证券赵芳芳：宏观经济修复向好 持续看好股票类资产(4)

　　我们刚才谈到了现状的宏观现状的估值，对未来有没有什么展望？我们判断未来是有一些有利变化的，而这些有利变化正在过程中正在进行时，特别是政策。

　　政策端最近这三个月增量支持性政策在频繁出台，包括货币政策、稳增长政策，也包括活跃资本市场的政策，比如中央汇金增持4大行，包括房地产政策，城中村政策等等。

　　10月11日晚，工农中建四大行相继发布了通告，中央汇金增持四大行。这个动作并不是一个很常见的动作，从08年以来，一共发生了6次，加上这一次是7次，最早发生在08年就是全球金融危机的时候，最近的一次发生在15年，时隔8年中央汇金再度出手，所以这件事情本身就是一个比较罕见的信号。

　　提问：首先第一个问题是在不同的指数方面，您觉得未来什么指数的机会会相对更大一些？

　　赵芳芳：目前我个人觉得大盘指数点位都比较低，相比而言可能500指数会更好。因为我们在上个季度的时候，当时1000指数也不错，但1000指数估值也比较低，500当时也比较低，但是今天看500个，在今天这个位置可能500更有优势一些，我们可以把刚才相关图再给大家展示一下。

　　可以看到中证500目前的PE分位数近10年在11%，中证1000在15%左右，PB中证500是在1.69，也比较低了，PB的分位数在近10年的5.26%，而中证1000在6.46%，所以500和1000都不错。

　　再一个就是中证500和中证1000里面，如果从成分去比，中证500的行业成分跟以前差别也不大，但是有两个差别，一个是金融，一个是金融行业，一个是原材料。

　　这两个行业的占比，中证1000是要高一些，而刚才提到的活跃资本市场的一揽子政策，提到的房地产和基建政策，这些都是需要原材料的。所以从行业布局来看，可能中证500阶段性会更和政策的热点契合。

　　同时，资金面值得展示一下，资金面有一类资金是借道ETF进入市场的。灰线这个图上的灰线代表着500指数最近怎么样，7月以来震荡下跌，但是橘色线代表的500指数的这样一类ETF的产品份额，份额是在涨的。

　　提问：您觉得话四季度是否是机会会大于风险？

　　赵芳芳；我觉得这个问题提的特别好，因为关注点就是风险。大家就会奇怪，虽然不缺资金，但是这个点位怎么就没上去？这个就是风险因素在发酵，我们现在判断下来就是这个风险因素是个什么样的因素，最主要的是来自于美国。

　　看到汇率，目前在人民币在贬值，美元在升值，带来的就是北上资金在净流出，形成了卖空的力量。2023年以来，实际上美元一直在升值，卖空力量在影响风险因素。

　　美元加息带给中美利差扩大，这样会带来资金外流，但是我们认为这样的外流不会持续下来，已经接近尾声了。原因一个是美元，美国经济超预期来自于疫情期间，美国财政部通过财政补贴向居民端转移支付了很大一笔钱。所以居民的可支配收入在明显增加，形成了超额储蓄，居民可以用于消费，消费就会提振美国的经济，但是超额储蓄终会消耗的中会消耗殆尽的。

　　另外一方面是美国的罢工，美国罢工最近愈演愈烈，罢工代表的是对通胀的抗拒。居民对通胀的不满，而通胀的不满就会导致加息可能会继续，可能会超预期，美联储就会采取更鹰派的措施。可能高利率水平维持时间会更长。

　　整体结合下来，我们认为美国经济可能在四季度会有一定的放缓，虽然短期看它还是比较强势。所以我们觉得这个风险因素不知道会持续多久，但是它终究会对导致天平向有利于方向倾斜，向人民币这一边倾斜。

　　因为我是金融产品研究，我们是陪伴大家一起来做产品理财的研究的。所以我们更多可能是在6个月到2年的时间段里去寻求投资增值机会的，这样的时间窗口来看，今天去布局权益类资产是比较好的时点。