哈药三十二年，混改事件。。。（中）

“哈药股份的市值只有2010年鼎盛期不到三分之一，特别是2020年巨亏损10.78亿是怎么形成的?七年衰退周期发生了什么?企业的竞争力和产品力变得更强了吗?它当前的恢复增长期可持续吗?这些都事关哈药的重要考量与价值。”

哈药的阿莫西林是抗病毒类龙头。2010年，哈药股份即达到280亿市值。那一年，哈药净利润11.30亿元，市盈率不到25倍。这是物有所值的。

现在93亿市值，静态市盈率23倍多一点，动态市盈率15倍，称不上高，但必然有原因。

三十二年，哈药股份是更强了呢，还是更平庸了呢。这十分值得探索。

谜底在事实里，在逻辑里，在规律里，在历史里。

贯穿始终的产品

刘存周是哈药历史上公认为“哈药教父”，担任了最高决策人7年，从1997年至2004年。

刘存周治理期间，哈药的主业是医药原料药及制剂、中成药及中药粉针剂、滋补保健品制剂、生物制药和医药商业。头号单品是“青霉素粉针”，2001年仅靠这一个产品就带来了5.02亿收入，其二的严迪片也是5.02亿。这两个产品，前者毛利率43.82%，后者更是高达78.49%。

这可是2001年啊，这是什么概念。这是经过二十年以后很多企业单品都难以达到的高度。那时的哈药产品力有多强啊。

而且，仅仅是它旗下的哈药三精制药，就依靠三精司乐平和葡萄糖酸钙创造了9269亿元净利润，哈药股份控制其93%股份。2002年净利润更是上升到了12057万元。

1999年到2013年的这十四年，哈药股份真是产品创新力十足的时期。2003年哈药的两个保健产品横扫中国，一个叫新盖中盖片高钙片，一个叫葡萄糖酸钙口服液，它们一年就卖出了38540万和34151万。

在69.28亿收入中，中药和保健品两大业务各占了8亿多。

不过遗憾的是，2003年及2005年，哈药股份收购了哈尔滨天鹅实业29.80%、16.27%后，获得天鹅实业46.07%股份，并在2003年和2005年分两次将哈药旗下最主要利润贡献的子公司哈药集团三精制药60%、36%注入了天鹅实业。此前，三精制药是哈药持股96%的企业，主要产品三精司乐平、葡萄糖酸钙，2003年就创造了1.05亿的净利润。

天鹅实业就是后来的三精制药，现在叫人民同泰。

2005年，哈药销售收入超过千万元产品达到了49个。以抗生素为主产品的哈药总厂创下了历史最好收入的27.45亿元。而到2008年，哈药过亿量级的品种已达20个，过5 亿的2个，过2亿的12个，超千万元的76个，核心品种是阿莫西林、头孢替安、新高钙片和双黄连粉针。

更重要的是，哈药对中药二厂、中药三厂与世一堂制药厂合并组建为哈药集团中有限公司，由散而集约。随之中药集团增资控股了河南商丘百川药业，此时其手中已拥有12个中药保护品种，过亿收入的是丹参和双黄。

阿莫西林是哈药的重要产品，伴随着哈药全部历史一直持续至今。阿莫西林2019年销售1.9亿元，占了哈药抗感染产品10亿的20%。2023年仅阿莫西林胶囊销售量就达到了20亿粒。

另一个重磅是复方葡萄糖酸钙口服液，2021年则成为了销售突破10亿的黄金单品。

2011年末，哈药收购了哈药集团生物工程有限公司100%股份及三精制药股份44.82%股权合计持股74.82%，纳入合并报表。2012年哈药生物工程公司收入4.52亿元，三精制药收入40.68亿元。而三精制药此时已成为中国规模最大的口服液生产企业。

2023年，哈药收入约155亿，这大概接近于2015年。

155亿中医药工业52.70亿收入，最大一块是营养补充剂，占了28.65亿，主要产品葡萄糖酸锌口服溶液、钙铁锌口服液、复方葡萄糖酸钙口服溶液；抗病毒抗感染占了10.15亿，主导产品阿莫西林胶囊、双黄连口服液、人促红素注射液、布洛芬颗粒。

这些产品贯穿了哈药的始终，是哈药的根本，也束缚着它的创造力。

“哈药混改事件”

对哈药股份影响长远的另一件大事是“哈药混改事件”。

2004年12月14日，哈药股分实际控制人哈尔滨市国资委与中信资本、美国华平投资集团、黑龙江辰能哈工大高科技风险投资公司、哈药集团签订《重组增资协议》 ，对哈药集团进行混合所有制改革，其根本原因是为“南方证券事件”要约收购筹措资金。

哈药集团将所持34.76%哈药股份质押给中信信托，中信信托向哈药集团发放7.80亿资金借款担保。