东方红资产管理周云：好的投资是矛盾的完美结合

自2008年清华大学博士结业后，周云就插手东方红资产打点，从研究员做起，一路做到基金司理，迄今，其已拥有高出14年的证券从业履历和逾9年的投资履历。

　　

在其看来，代价投资理念并不巨大，它是一种本质上必然正确的思维方法，可是实践起来却很难。“在投资中，我们要深刻领略代价投资的理念，可是也要清楚地知道我们做不了纯粹的代价投资”，周云暗示，融易新媒体，代价投成本质上是一个寻找真理的游戏，最大的风险是恪守了一个错误的对象，并不绝加仓。许多的代价投资也是在一个更大的趋势里做逆向投资。

　　

代价投资需要“好公司”做担保

　　

周云认为，代价投资的本源其实就是一句话：“买股票就是买公司的自由现金流”。如果要买的是匀称漫衍在将来十年的自由现金流，那么估值是所要付出的本钱，本钱的变换显然会影响收益率的坎坷。这是代价投资很是强调低估值的原因。

　　

从纯代价的角度看，估值低所带来的高回报险些是代价兑现的独一路径，生长的代价也在于未来可以把估值变得更低。“低估值买入发生的高回报并不是通过市场把它炒上去，然后在估值高位卖给别人实现的，我们赚取的是公司策划的利润。”

　　

估值是摆在台面上的工作，可是对公司代价的判定却不是那么显而易见。基于此，周云认为，在代价投资中，“好”和“自制”是同等重要的。仅强调静态的“自制”而没有“好”做担保，容易陷入代价陷阱，出格是对付个股而言。

　　

周云暗示，代价投资强调要买好公司，是因为企业将来的策划是不确定的，只有好公司才气最洪流平的担保它实际的现金流和预期的一致，甚至超出购置时的预期。而预测的时间跨度越长，对行业属性、贸易模式、竞争壁垒等公司质处所面的定性判定就更为重要。

　　

那么，作甚“好公司”？在周云看来，“好”包罗两个层面的寄义：醒目与幸运。

　　

在周云看来，幸运应该是排在醒目之前的。伟大的企业都是时代的产品，许多曾经认为很优秀的公司在属于本身的时代已往之后，再醒目大概也变得没有了意义。

　　

“相对付醒目，我们对幸运的评价也会越发客观一点，因为无论是行业属性照旧贸易模式的黑白，抑或景气度的坎坷，我们都可以做出相对客观的评价，而醒目更多的是主观评价，容易受功效成见的影响。”

　　

周云说，制止功效成见最好的方法，是在公司策划不顺的时候来看是否还依然相信公司的本领，假如相信，那么置信度会高许多。

　　

他暗示，我们所处的世界不长短黑即白的，它是灰度的，可是成本市场容易给上市公司贴标签。买市场公认的好公司，哪怕是恒久业绩很是优异的公司也不必然会得到满足的投资功效。

　　

这背后的原因，周云认为主要有三点：有些公司大概自己并没有那么优秀，只是幸存者偏差；有些公司简直很优秀，打败了所有竞争敌手，却遗憾的输给了时代；尚有些公司优秀且一直幸运，可是市场对它的预期太高，因过高的估值而导致股价表示一般。

　　

力图“剔除命运身分后可以或许不变的赚钱”

　　

固然在做每一个决定之前各人都是自信满满的，可是作为一个普通人，实际出错的概率远比事先想象的高。在认识到这种环境之后，插手新的判定维度辅佐提高投资胜率，对周云而言是顺理成章的事。

　　

“对我来说，投资方法的改造首先就是不要等闲的站在市场的对立面，与beta作对，只有当市场情绪演绎到极致，明明违背知识的时候，才应该这么做；其次，假如本身心态和善一点，把握的东西更多一点的话，可以获取一部门smart beta的收益；第三，我以为僵持对公司根基面的研究，对代价纪律本质的思考，在必然概率上依然可以辅佐本身获取一部门alpha收益。”

　　

固然“独立思考”和“倾听市场”看上去是一对抵牾体，但周云认为，好的投资恰恰是抵牾的完美团结。

　　

在成本市场，大概没有绝对的真理，只有新的共鸣替代旧的共鸣。在他眼中，代价投成本质上是一个寻找真理的游戏，最大的风险是恪守了一个错误的对象，并不绝加仓。可是真实的世界是变换不居的，真正稳定的对象很少。

　　

“拉长汗青看，财富在更替，公司在兴亡，我们不行能都先知先觉的买在最底部。所以适当的趋势思维是很重要的，回首许多经典的代价投资案例，我们会发明它们也是在一个更大的趋势里做的逆向投资。”