Coinbase 上市，加密企业“终点”在哪？(2)

此外，Coinbase 也持有不少的加密货币。截至去年年末，除了持有 4890 万美元的 USDC，Coinbase 持有的其他加密资产总价值为 1.879 亿美元：其中包括 1.301 亿美元的比特币，2380 万美元的以太坊和 3400 万美元的其他加密资产，主要用于投资和运营目的。

这 1.879 亿美元的加密资产总投资成本为 6230 万美元，这也意味着 Coinbase 的投资收益率达到了 201%。

Coinbase 机构负责人 Brett Tejpaul 表示，自 Coinbase 成立以来，就一直在公司的资产负债表上持有比特币和其他加密资产；Coinbase 还将保持对加密资产的投资，并坚信加密经济的长期潜力。

相比之下，币安持有的加密资产要远远高于 Coinbase。此前币安创始人赵长鹏曾表示，币安的收入以及利润是币本位的，只有需要使用法币时，才会兑换一部分加密货币。

（Coinbase 定期转换手续费）

不同的是，融易新媒体，据 S-1 文件显示，以加密资产收取的手续费用约占 Coinbase 总收入的 7.4%（Coinbase 多以美元作为作为计价和结算单位，而非 USDT）。并且 Coinbase 会每日定期检查，一旦收取的加密货币手续费价值超过 100 美元就会转换为法币以降低市场风险；如果发现其金额超过 5000 美元，则将 5000 美元以下部分转换为法币。

（2）机构涌入，散户占比下降

注册文件显示，Coinbase 上的机构用户数量不断叠加，从 2017 年 12 月 31 日的 1000 多家增加到 2020 年 12 月 31 日的 7000家。

机构投资者的涌入，也改变了 Coinbase 的业务构成。自 2018 年以来，散户用户对其市场贡献的交易量一直在下降。散户交易量占总交易的百分比从 2018 年第一季度的 80％下降到了 2020 年第四季度的 36％；同期机构用户占比从 20% 上涨到 64%。

“与机构交易量相比，散户交易量受比特币价格和加密资产波动性的影响更大，机构交易量的周期波动较小。随着机构交易量的增加，我们扩大了我们支持的加密资产的数量和类型，加密资产的用途不断扩大，我们预计比特币价格，加密资产波动性和交易量之间的相关性将会下降。”Coinbase 方面介绍道。

Coinbase 方面曾表示自己已经“为世界上一些最大的机构执行了九笔和十笔交易”，但未透露具体名称。

而据知情人士爆料称，机构用户的代表，则是特斯拉以及 MicroStrategy 等公司。Coinbase 曾在 2 月的第一周（为期数天内）帮助特斯拉完成 15 亿美元的比特币投资。

（3）商业风险提示

在注册文件中，Coinbase 也提到了自身业务可能面临的一些风险。

首先是来自竞争对手的压制。

“我们在竞争激烈的行业中运营，我们与不受监管或监管程度较低的公司以及拥有更多财务和其他资源的公司竞争，如果我们无法有效应对竞争对手，我们的业务、经营业绩和财务状况可能受到不利影响。我们还与许多只专注于加密货币市场并具有不同程度的法规遵从性的公司竞争，例如 Binance。我们现有的竞争对手具有我们的潜在竞争优势，并且预计我们的潜在竞争者具有多种竞争优势。”

实际情况确实如此，以三大交易所为例，由于分属不同的司法管辖区，三大均开展了期货交易，但 Coinbase 受限于美国监管，无法开通期货交易，这也直接影响了其收入。此外，现货交易方面，Coinbase 必须与美国 SEC 保持一致，此前曾配合下架 XRP，但其他交易所可以不受此限制。

此外，Coinbase 也指出加密市场的相关风险可能影响其商业收益，包括：

DeFi 竞争：“我们将与越来越多的去中心化和非托管平台竞争，如果我们无法有效地与它们竞争，我们的业务可能会受到不利影响。”

中本聪身份识别、匿名的人、开发比特币的人或者中本聪比特币的转移；

“对比特币或以太坊的负面看法”和“无法预测的社交媒体报道或加密资产的趋势”；

……

Coinbase 方面表示，公司的收入“很大程度上取决于”数字资产的价格绝对波动，潜在的平台安全漏洞以及正在进行的以及将来可能出现的诉讼个人或政府监管机构。

Coinbase上市，多方共赢