香港发布虚拟资产监管路线图，专家解读五大支柱背后深意

界面新闻记者 | 刘晨光

香港虚拟资产市场合规化进程中出现重要里程碑。

近日，香港证监会（SFC）发布了新制定的“ASPIRe”路线图，列出五大支柱下的12项主要措施，以加强香港虚拟资产市场的安全性、创新和增长。“ASPIRe”路线图的五大支柱，分别为连接（Access） 、保障（Safeguards）、产品（Products）、基建（Infrastructure）和联系（Relationships）。

界面新闻记者采访了多位资深业内人士，他们一致认为，“ASPIRe”路线图为香港虚拟资产行业的发展提供了清晰蓝图。

香港证监会指出，2024年，全球虚拟资产市场价值超过3万亿美元，已成为全球金融领域一股潜在的变革力量。虚拟资产年交易量超过70万亿美元，尽管宏观经济动荡、监管环境分散，但虚拟资产近期的复苏凸显了其韧性。然而，增长也伴随着复杂性：机构主导和散户投机共存、集中但分散的流动性以及采用和监管方面的地理差异对全球一致性构成挑战。

中国通信工业协会区块链专委会共同主席，香港区块链协会荣誉主席于佳宁接受界面新闻记者采访时表示，“ASPIRe”路线图的真正突破在于其动态适应性，既未沿用欧美先立法后监管的保守路径，亦未复刻部分司法管辖区放任自流的宽松模式，而是基于香港现有证券监管体系的制度资本，针对虚拟资产的特殊属性嵌入模块化监管组件。这种系统集成式创新，或将成为中小型经济体协调金融安全与技术变革矛盾的范式样本。

于佳宁认为，在连接（Access）支柱下，通过建立场外交易及托管服务的发牌机制，并吸引全球平台与流动性提供者，本质上是在解决虚拟资产二级市场的合法性与流动性瓶颈。场外交易的规范化尤其关键，因其长期游离于监管之外，成为洗钱与价格操纵的高发领域。

“此项措施能够将灰色地带纳入监管轨道，更是香港试图争夺全球虚拟资产交易流量入口的实质性举措。”他说。

上海曼昆律师事务所创始人刘红林告诉界面新闻，SFC在连接（Access）支柱下提出建立OTC交易和托管服务的独立许可体系，使非VATP（未持有虚拟资产交易牌照）业务在合规框架下运营。场外交易对于大宗交易至关重要，而托管机构则是确保资产安全的关键环节，新的牌照制度将填补市场空白，提升香港市场的安全性和透明度。与此同时，香港虚拟资产市场也不能仅依赖本土虚拟资产交易平台，诸如流动性提供商（LPs）、全球性虚拟资产交易平台同样也能为香港的虚拟资产市场带来新鲜血液。

于佳宁表示，保障（Safeguards）支柱的三项措施构成风险防控的核心架构。动态调整托管技术标准与资产储备比率，规避了虚拟资产领域频繁发生的托管失效风险，该技术中立原则可适应未来托管模式的迭代；保险与赔偿框架则直接回应FTX事件后市场对系统性风险扩散的焦虑，通过转移尾部风险增强市场韧性；而厘清客户准入与产品分类，实为构建与传统金融对等的适当性管理机制，压缩监管套利空间。

“这三者的结合实质上重塑了虚拟资产市场参与者的责任边界。”

刘红林指出，对于Web3企业而言，保障（Safeguards）支柱的调整意味着合规成本的降低，但同时也提出了更高的技术和风控要求。交易平台和托管机构需根据新的监管框架调整自身的存储和安全策略，而计划进入香港市场的项目方则需要更加清晰地定位自身产品的监管属性，以确保合规运营。

HashKey Exchange董事总经理浦萌向界面新闻记者表示，“Safeguards”部分提及的保险和保障框架的优化建议，反映了监管机构对业界需求的积极回应。更完善的托管和保险安排，这说明SFC会考虑新的技术发展，优化冷热钱包比例，提升客户体验的同时，减轻平台的运营负担。将有助于企业降低运营成本，释放创新潜力，并为投资者提供更强的信心保障。

另外，产品（Products）与基建（Infrastructure）支柱凸显香港对市场深化与基础设施融合的考量。允许专业投资者的代币发行和衍生品交易，既为机构资本入场开辟合规通道，也避免散户承受过度风险；制定质押、借贷服务的监管指引，则是对DeFi原生业务模式的有限松绑，反映出监管层对市场创新诉求的妥协。