IPO雷达｜连续亏损的中慧生物赴港上市：唯一上市流感疫苗被遇“价格战”(2)

“价格战”对各家疫苗公司的业绩产生巨大冲击。金迪克预计2024年营业收入同比下降33.13%到40.56%，预计亏损9000万至1亿元。华兰疫苗称，因四价流感疫苗产品价格下调40%以上，预计2024年归母净利润同比下滑70.93%至76.74%。

界面新闻通过“约苗”平台看到，中慧生物的四价流感亚单位疫苗价格基本在300元/支以上，远高于竞品。尽管称“对比其他流感病毒疫苗，其四价流感亚单位疫苗主要优势是具有更高的安全性、强烈的免疫反应、清晰的商业化和市场拓展战略”，中慧生物仍表示，针对疫苗产品的定价可能会限制市场认可度，并导致销量减少，对公司业务及财务业绩产生不利影响。

对于第二类疫苗，公开招标及再招标是进入有关省份市场的准入条件。“倘我们的投标价格太高，可能无法中标。即使最终中标，倘不止一家疫苗制造商中标，而我们的产品价格较高，接种者可能会选择价格较低的产品。”中慧生物称。

布局海外是中慧生物的新路径。“我们有意在中国以外的司法权区推销部分在研疫苗。”据介绍，其四价流感病毒亚单位疫苗已于2024年在澳门取得注册证书并获得上市许可，并在菲律宾启动注册程序。2025年、2026年，该公司计划于泰国、乌拉圭、印度尼西亚、加拿大、新加坡、墨西哥及香港等多个其他司法权区提交产品注册申请。

招股书显示，中慧生物拟将此次港股IPO募资的约52.3%用于核心产品的开发及国内外注册，其中约36.6%将用于四价流感病毒亚单位疫苗的持续研发及海外市场注册。

中慧生物全部收入来自四价流感病毒亚单位疫苗。2023年、2024年前9月，公司收入分别为5216.8万元、2.17亿元；净亏损分别为4.25亿元、1.68亿元；毛利率分别为52.4%、63.1%。

中慧生物估计，2024年收入将比上一年大幅增加，亏损及完整开支总额将显著减少。

高额的研发投入和营销开支使中慧生物陷入持续亏损。2023年、2024年前9月，公司研发开支分别为2.83亿元、1.43亿元，占当期收入比例分别为542.56%、65.9%；销售开支分别是5543.3万元、1.15亿元，占当期收入比例分别为106.26%、53%。

持续亏损之下，中慧生物的现金流状况不容乐观。2023年、2024年前9月，公司经营活动所用现金净额分别是3.06亿元、1.64亿元。截至2024年9月30日，公司总负债13.27亿元，流动负债7.66亿元；期末现金及现金等价物1.15亿元。截至2024年11月30日，公司借款7.45亿元，信贷融资本金合计8.4亿元，其中5.6亿元已提取及2.8亿元可动用。公司可支付自文件日期起未来至少12个月至少125%的成本。

另需关注的是，中慧生物的客户均为区县级疾控中心。由于疾控中心结算付款的内部流程较为复杂，回款期可能较长，该公司通常向疾控中心授予六个月至九个月的信贷期。2023年、2024年前9月，公司贸易应收款项分别为7360万元、3.18亿元；其存货周转天数也由2023年的155.2天增加至截至2024年前9个月的178.1天。

“从疾控中心收取款项出现延迟，可能会对我们正常业务运营的现金流量及营运资金状况、支付到期款项或满足生产疫苗、进行研发或按计划开展其他业务活动的财务需求的能力产生不利影响，进而对财务状况及经营业绩产生重大不利影响。”中慧生物称，对其产品的需求及支付能力可能会受到疾控中心预算周期、可用资金变化及政府采购政策变化的影响。

IPO前，中慧生物由安有才、江苏粜宇（安有才及其配偶分别拥有70%及30%权益的公司）及何一鸣组成的一致行动人士集团共同拥有约35.84%的股份。一致行动人士集团及员工持股平台构成公司的控股股东集团，合共持有约45.55%的股份。

自成立以来，中慧生物主要进行了三次融资累计募资9.94亿元，投资者包括松禾资本、三花弘道、高特佳投资、文周投资、盈科资本、毅达资本、国海创新资本、HLC、医药城研发投资基金、弘晖基金、华大共赢等机构。公司最新一轮融资后的投后估值约41.89亿元。